1 月17 日晚，我們從數(shù)位染料經(jīng)銷商處了解到，當(dāng)天大部分分散染料品種出廠價(jià)提價(jià)2000 元/噸。
分散染料提價(jià)時(shí)間與幅度完全符合我們的預(yù)期。我們?cè)? 月15 日《龍盛、閏土和解并達(dá)成戰(zhàn)略合作：行業(yè)格局深度優(yōu)化，看好染料價(jià)格反轉(zhuǎn)》中預(yù)計(jì)，2013 年染料的提價(jià)將提早到1 月份即開始，首次提價(jià)幅度有望達(dá)到2000 元/噸，大幅超過(guò)正常單次提價(jià)500-1000 元/噸的水平。本次從數(shù)位經(jīng)銷商處反饋的提價(jià)完全符合預(yù)期，提價(jià)后分散染料含稅均價(jià)在18000 元/噸左右。
經(jīng)銷商低庫(kù)存，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有提價(jià)空間。前期由于浙江龍盛、閏土股份訴訟的原因，染料價(jià)格階段性走低，同時(shí)面臨春節(jié)前的資金壓力，大部分經(jīng)銷商保持低庫(kù)存應(yīng)對(duì)。隨著兩家的和解和戰(zhàn)略合作協(xié)議的達(dá)成，經(jīng)銷商預(yù)期亦發(fā)生變化，我們預(yù)計(jì)經(jīng)銷商將有一波明顯的補(bǔ)庫(kù)存行為，后續(xù)仍有提價(jià)空間。下一個(gè)提價(jià)的時(shí)間點(diǎn)有望在春節(jié)假期后1-2周來(lái)臨，幅度預(yù)計(jì)將回到往年正常的500-1000 元/噸的幅度。
看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，專利的存在將對(duì)行業(yè)供給形成約束。這次訴訟的和解和戰(zhàn)略協(xié)議的達(dá)成，一方面意味著兩家的深度合作在價(jià)格影響上有望起到事半功倍的效果，另一方面，由于兩家的協(xié)議并未讓專利失效，未來(lái)這個(gè)專利將是鉗制行業(yè)其他對(duì)手的有力工具、影響新進(jìn)入者的有力手段，比環(huán)保、渠道、規(guī)模等其他約束效果會(huì)更好、更直接。
除了提價(jià)，兩家公司還有其他亮點(diǎn)：
閏土股份：13-14 年內(nèi)生性增長(zhǎng)確定，募投/收購(gòu)項(xiàng)目將逐步釋放效益/投產(chǎn)。13 年的增長(zhǎng)包括收購(gòu)的江蘇明盛（活性染料主要原材料H 酸生產(chǎn)基地，12 年8 月從1 萬(wàn)噸/年擴(kuò)產(chǎn)至2 萬(wàn)噸/年）、江蘇和利瑞（濾餅價(jià)格已經(jīng)底部反彈20%）業(yè)績(jī)?cè)?2 年扭虧后13 年有望明顯增長(zhǎng)，7000 噸/年高檔分散染料產(chǎn)能（對(duì)應(yīng)3 萬(wàn)噸/年終端產(chǎn)品）逐步釋放；14 年的增長(zhǎng)來(lái)自13 年底建成投產(chǎn)的16 萬(wàn)噸/年離子膜燒堿（公司自用為主）配套9 萬(wàn)噸/年雙氧水和耗氯項(xiàng)目，另外公司10 億超募資金仍未使用，帶來(lái)想象空間。
浙江龍盛：商務(wù)部關(guān)于間苯二酚雙反的裁決有望13 年3 月出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)間苯二酚屆時(shí)將繼續(xù)提價(jià)（從12 年11 月開始已經(jīng)提價(jià)10%，目前價(jià)格38000 元/噸），公司目前產(chǎn)能2 萬(wàn)噸/年，后續(xù)將逐步擴(kuò)充至4 萬(wàn)噸/年，以完全彌補(bǔ)進(jìn)口的缺口。同時(shí)間苯二酚的提價(jià)將帶動(dòng)間苯二胺等其他中間體價(jià)格的走強(qiáng)。
重申看好分散染料價(jià)格反轉(zhuǎn)，繼續(xù)推薦閏土股份和浙江龍盛。暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)閏土股份12-13 年EPS分別為0.74 元、1.14 元，對(duì)應(yīng)12-13 年P(guān)E 為21 倍、14 倍；浙江龍盛12-13 年EPS 分別為0.59 元、0.65 元，股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為12 倍、10 倍。從業(yè)績(jī)彈性上看，分散染料價(jià)格每上行1000 元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23 元，浙江龍盛年化EPS 增加0.05 元。
分散染料提價(jià)時(shí)間與幅度完全符合我們的預(yù)期。我們?cè)? 月15 日《龍盛、閏土和解并達(dá)成戰(zhàn)略合作：行業(yè)格局深度優(yōu)化，看好染料價(jià)格反轉(zhuǎn)》中預(yù)計(jì)，2013 年染料的提價(jià)將提早到1 月份即開始，首次提價(jià)幅度有望達(dá)到2000 元/噸，大幅超過(guò)正常單次提價(jià)500-1000 元/噸的水平。本次從數(shù)位經(jīng)銷商處反饋的提價(jià)完全符合預(yù)期，提價(jià)后分散染料含稅均價(jià)在18000 元/噸左右。
經(jīng)銷商低庫(kù)存，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有提價(jià)空間。前期由于浙江龍盛、閏土股份訴訟的原因，染料價(jià)格階段性走低，同時(shí)面臨春節(jié)前的資金壓力，大部分經(jīng)銷商保持低庫(kù)存應(yīng)對(duì)。隨著兩家的和解和戰(zhàn)略合作協(xié)議的達(dá)成，經(jīng)銷商預(yù)期亦發(fā)生變化，我們預(yù)計(jì)經(jīng)銷商將有一波明顯的補(bǔ)庫(kù)存行為，后續(xù)仍有提價(jià)空間。下一個(gè)提價(jià)的時(shí)間點(diǎn)有望在春節(jié)假期后1-2周來(lái)臨，幅度預(yù)計(jì)將回到往年正常的500-1000 元/噸的幅度。
看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，專利的存在將對(duì)行業(yè)供給形成約束。這次訴訟的和解和戰(zhàn)略協(xié)議的達(dá)成，一方面意味著兩家的深度合作在價(jià)格影響上有望起到事半功倍的效果，另一方面，由于兩家的協(xié)議并未讓專利失效，未來(lái)這個(gè)專利將是鉗制行業(yè)其他對(duì)手的有力工具、影響新進(jìn)入者的有力手段，比環(huán)保、渠道、規(guī)模等其他約束效果會(huì)更好、更直接。
除了提價(jià)，兩家公司還有其他亮點(diǎn)：
閏土股份：13-14 年內(nèi)生性增長(zhǎng)確定，募投/收購(gòu)項(xiàng)目將逐步釋放效益/投產(chǎn)。13 年的增長(zhǎng)包括收購(gòu)的江蘇明盛（活性染料主要原材料H 酸生產(chǎn)基地，12 年8 月從1 萬(wàn)噸/年擴(kuò)產(chǎn)至2 萬(wàn)噸/年）、江蘇和利瑞（濾餅價(jià)格已經(jīng)底部反彈20%）業(yè)績(jī)?cè)?2 年扭虧后13 年有望明顯增長(zhǎng)，7000 噸/年高檔分散染料產(chǎn)能（對(duì)應(yīng)3 萬(wàn)噸/年終端產(chǎn)品）逐步釋放；14 年的增長(zhǎng)來(lái)自13 年底建成投產(chǎn)的16 萬(wàn)噸/年離子膜燒堿（公司自用為主）配套9 萬(wàn)噸/年雙氧水和耗氯項(xiàng)目，另外公司10 億超募資金仍未使用，帶來(lái)想象空間。
浙江龍盛：商務(wù)部關(guān)于間苯二酚雙反的裁決有望13 年3 月出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)間苯二酚屆時(shí)將繼續(xù)提價(jià)（從12 年11 月開始已經(jīng)提價(jià)10%，目前價(jià)格38000 元/噸），公司目前產(chǎn)能2 萬(wàn)噸/年，后續(xù)將逐步擴(kuò)充至4 萬(wàn)噸/年，以完全彌補(bǔ)進(jìn)口的缺口。同時(shí)間苯二酚的提價(jià)將帶動(dòng)間苯二胺等其他中間體價(jià)格的走強(qiáng)。
重申看好分散染料價(jià)格反轉(zhuǎn)，繼續(xù)推薦閏土股份和浙江龍盛。暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)閏土股份12-13 年EPS分別為0.74 元、1.14 元，對(duì)應(yīng)12-13 年P(guān)E 為21 倍、14 倍；浙江龍盛12-13 年EPS 分別為0.59 元、0.65 元，股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為12 倍、10 倍。從業(yè)績(jī)彈性上看，分散染料價(jià)格每上行1000 元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23 元，浙江龍盛年化EPS 增加0.05 元。
